光模块龙头市值超比亚迪、中芯国际，真有实力还是泡沫？

\u003cdiv class=\"rich_media_content\"\u003e\u003cp\u003e\n\t(文/孙梅欣 编辑/吕栋）\n\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\n\t4月23日，光模块龙头\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_0--\u003e中际旭创\u003c!--SECURE_LINK_END_0--\u003e的股价在当日开盘后便出现上涨，当股价达到907.98元/股之际，整体市值超过了1万亿元，成为算力硬件股板块中继\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_1--\u003e工业富联\u003c!--SECURE_LINK_END_1--\u003e之后第二家总市值超过万亿的企业。\n\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\n\t在市值冲破万亿之后，中际旭创当日最大涨幅达3.54%，股价一度冲至918.01元/股，整体市值达10226亿元。在冲至高点之后，股价随即回调，至午后以897元/股价格报收，最终市值定格在9989亿元。\n\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\n\t4月24日开盘，中际旭创震荡走跌，截至发稿跌幅在1%左右，市值约为9900亿。但即便有所下跌，中际旭创市值也依然超过\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_2--\u003e比亚迪\u003c!--SECURE_LINK_END_2--\u003e、\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_3--\u003e中芯国际\u003c!--SECURE_LINK_END_3--\u003e、\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_4--\u003e紫金矿业\u003c!--SECURE_LINK_END_4--\u003e等A股知名公司，滚动市盈率约为66倍。\n\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\n\t光模块的市值神话源于AI。在人工智能数据中心，光模块与GPU（图形处理器）芯片、HBM（高带宽内存）存储芯片同为数据中心的核心基础设施，分别承担着“运力”“算力”和“存力”的三大核心功能。\n\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\n\tA股上市公司则凭借精密制造及量产良率能力，在“运力”光模块环节成为全球龙头，成为A股的“优势”AI资产。在股市中，光模块三强中际旭创、\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_5--\u003e新易盛\u003c!--SECURE_LINK_END_5--\u003e和\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_6--\u003e天孚通信\u003c!--SECURE_LINK_END_6--\u003e被投资者戏称为“易中天”。\n\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\n\t这其中，中际旭创是板块龙头。根据市场数据，2025年，中际旭创在800G速率光模块占据约40%市场份额，在1.6T速率光模块占据50%以上市场份额，是全球光模块龙头企业。新易盛在800G和1.6T光模块约占据15%至20%市场份额，天孚通信则在1.6T光引擎占据25%左右的市场份额。\n\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\n\t今年前三个月，中际旭创营收194.96 亿元，同比增长192.12%，环比增长近 50%；扣非归母净利润57.18亿元，同比增长264.56%，环比增长近60%。根据公开信息，\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_7--\u003e谷歌\u003c!--SECURE_LINK_END_7--\u003e、\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_8--\u003e英伟达\u003c!--SECURE_LINK_END_8--\u003e、\u003c!--SECURE_LINK_BEGIN_9--\u003e亚马逊\u003c!--SECURE_LINK_END_9--\u003e、微软、Meta、阿里、华为、中兴通讯、腾讯等国内外企业，均为中际旭创的客户。该公司一季度净利润超过2025年全年净利润的一半。\n\u003c!--MID_AD_0--\u003e\u003c!--EOP_0--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_0--\u003e\n\u003cp style=\"text-align: center\"\u003e\n\t\u003c!--IMG_0--\u003e \n\u003c/p\u003e\n\u003cp style=\"text-align: center\"\u003e\n\t\u003cspan style=\"color: #999999\"\u003e公司一季度财报\u003c/span\u003e \n\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\n\t业绩亮眼，“易中天”股价也持续飙升。截至2026年4月22日，中际旭创股价自2023年初的仅19.36元/股，大幅上涨至886.62元/股，涨幅高达46倍，其总市值从仅约200亿元增长至9873亿元；新易盛股价自2023年初的11.99元/股，大幅上涨至622.71元/股，涨幅高达51倍，总市值从约100亿元增长至6190亿元。天孚通信股价则从12.57元/股上涨至375.41元/股，涨幅达30倍，总市值从约90亿元增长至2918亿元。\n\u003c!--MID_AD_1--\u003e\u003c!--EOP_1--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_1--\u003e\n\u003cp\u003e\n\t另外，一季度中际旭毛利率约为46%，较2025年同期的36.7%毛利率水平有9.3个百分点的上涨。净利率为32.4%，较上年同期也有7.07个百分点的上升。\n\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\n\t对于一季度业绩上升的原因，中际旭创管理层在投资者交流会上表示，主要得益于1.6T和800G等高端产品比重提升，以及硅光模块进一步渗透和良率提升等因素。\n\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\n\t对于今年未来季度的表现，管理层认为，预计全年800G和1.6T 需求都将有较大增长，公司有望保持持续提升的出货量，并为此持续扩建产能，使得季度内在建工程金额也有所上升。\n\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\n\t所谓1.6T和800G光模块，是用于高速数据传输的光电转换器件，主要应用于AI训练集群、超大规模数据中心和高性能计算网络等对带宽、延迟和能效要求极高的场景。800G光模块传输速率为800 Gbps（每秒800吉比特），是当前主流的高速光模块，广泛用于AI服务器互连；1.6T光模块传输速率为1.6 Tbps（每秒1.6太比特），代表下一代高速光互连技术，正在加速速替代800G需求。\n\u003c!--MID_AD_2--\u003e\u003c!--EOP_2--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_2--\u003e\n\u003cp\u003e\n\t从去年开始，受AI大模型训练带来的算力爆炸式增长，数据中心带宽需求也出现巨大缺口，行业巨头的采购量也随之暴涨。市场研究机构Lightcounting预测，2026年全球数通光模块市场规模有望达到228亿美元，其中800G和1.6T等高速光模块合计市场规模有望达到146亿美元。高盛给出的全球光模块研究报告中，对2026年、2027年800G和1.6T光模块的出货量预测也进行了大幅提升。\n\u003c!--MID_AD_3--\u003e\u003c!--EOP_3--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_3--\u003e\n\u003cp\u003e\n\t从中际旭创今年一季度的实际表现来看，市场需求与机构预测的需求基本一致，全球龙头企业的算力需求暴增使得从年初开始，就对高性能的光模块产品有更大的采购量。\n\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\n\t同时，从投资者交流会中可以看出，除了持续扩产今年的产能需求之外，中际旭创已经在对2027年的订单进行早期沟通，部分重点企业客户也在规划2028年的需求。\n\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\n\t不过，虽然光模块需求仍在大幅上涨，但也有投资者担心未来行业需求下行时供给格局的变化。一位私募机构基金经理对《财经》表示，“易中天”现在处于非常“舒服”的行业上行期，但光模块本质上技术壁垒并没有那么高，而且“易中天”在产业链上不具备核心的光芯片能力，其主要价值仍为组装环节，同时现在立讯精密等其他电子巨头也在切入光模块，如果未来需求出现拐点，“易中天”现在的盈利能力并不一定能持续下去，行业未来很有可能出现类似新能源的供给过剩局面。\n\u003c!--MID_AD_4--\u003e\u003c!--EOP_4--\u003e\u003c/p\u003e\u003c!--PARAGRAPH_4--\u003e\n\u003cp\u003e\n\t有意思的是，在跻身算力硬件“万亿俱乐部”之前，中际旭创的前身甚至差点走到了退市的边缘。\n\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\n\t中际旭创的董事长刘圣是旭创科技的创始人、CEO，中际旭创的大股东山东中际投资的实控人则是王伟修。之所以出现这样的结构，是因为作为上市公司的中际旭创，是老牌制造企业中际装备和旭创科技重组上市的结果。\n\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\n\t在2017年跨界重组之前，旭创科技彼时刚从纳斯达克IPO中折戟。而中际装备则在2012年上市创业板之后就遭遇下游需求放缓，经营业绩疲软，股价长期在10元/股以下徘徊，并濒临退市边缘。\n\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\n\t一个是迫切寻求上市平台的科技企业，一个经营疲软的上市主体，双方一拍即合，最终以28亿元的“蛇吞象”式收购，在2017年合并重组为中际旭创，完成了旭创科技“借壳上市”的道路，并正在数年之后成长为行业大牛股。\n\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\n\t此前一日，中际旭创公布了2025年度权益分派公告，宣布以总股本11.11亿股为基准，向全体股东每10股派发现金红利10元（含税），合计派发现金红利达11.11亿元，剩余未分配利润结转至下一年度，本年度不进行送股及资本公积转增股本。\n\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\n\t另外，自分配方案披露日至权益分派实施期间，因股权激励股份行权新增股份约248.22万股，公司总股本由11.111亿股变为约11.136亿股。\n\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\n\t事实上，近年来随着芯片、算力等企业发展迅猛，迫切需要打开融资渠道进行扩张，A股市场上跨界收购的案例也时有发生。\n\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\n\t例如原定制家居上市企业皮阿诺就在近期正式易主，由半导体企业初芯微正式入主，公司实控人也变更为初芯微的时空人尹佳音。公司股价也从去年披露资产重组以来的16.24元/股，上升到正式交易时的29.03元/股，上涨幅度超过78.7%。\n\u003c/p\u003e\n\u003cp\u003e\n\t随着近期科技企业对传统企业收购事件的频发，或许类似市值低迷的企业再度“翻身”的案例，还会不断上演。\n\u003c/p\u003e\u003cstyle\u003e.rich_media_content{--news-tabel-th-night-color: 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